事项:
   
电光科技于9月19日公告,公司拟现金收购上海佳芃文化传播有限公司51%股权,对价4505万元,乐清丰裕稳健教育产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)拟购买上海佳芃文化传播有限公司15%股权,对价1325万元。
   
利润承诺方面,佳芃文化承诺2017/18/19年扣非归母净利不低于900万/1000万/1100万元。通过此次并购,将为公司涉足幼教打下坚实基础,完善公司在教育行业的生态布局。
   
主要观点
   
1.乘幼教欣欣向荣之风,佳芃文化打造优质幼教服务集团
   
佳芃文化定位于在国际化教育背景下,培养2—6岁幼儿的全面发展,在上海拥有四家直营幼儿园。优质的教育核心资源,出色的教学体系,丰富的管理型人才是公司核心竞争优势所在。具体来看公司的幼儿园教育主要分为三大层次:○1针对0—3岁婴幼儿早教,公司聘请国内外专业人员设计个性化教具,引进国外先进的5Q教育理念以及配套完整的课程内容。○23—6岁幼儿园教育,公司为幼儿提供了具备人文意义的多元智能开发课程与国际化先进的双语课程,采用螺旋上升的教学架构,健全幼儿人格特质。○33—12岁特色课程,公司通过打造教育市场经营开发、专业化咨询服务等方面的发展持续提升服务实力。随着幼教政策利好逐步释放,幼教产业景气度也将持续攀升,佳芃文化的良好口碑与丰富的幼教运营经验将乘幼教之风助推佳芃文化打造专业幼教集团。
   
2.夯实主业、双轮驱动的发展基调下,电光科技积极转型教育行业
   
自从2015年底电光科技确认将把教育产业作为公司第二主业为止,电光科技已完成对上海雅力的收购,旗下教育产业基金也对多个教育标的公司进行尽职调查工作,并对上海纽班文化发展有限公司、纽菲尔德教育集团进行了投资。此次对佳梵文化的收购,是公司对幼教、学前教育的积极布局的良好开端。收购佳芃文化撬开幼儿教育入口,凭借佳芃文化成熟运营良好的多家幼儿园,夯实电光教育产业的基础。同时也有助于电光打通教育产业链,实现从幼教到国际高中以及出国留学整条教育产业链的全覆盖。
   
3.投资建议:
   
主业承压下,电光科技积极寻求发展第二主业,实现教育产业提升公司经营业绩的初心不曾改变。本次对于佳芃文化的收购,公司将实现拥有幼教入口,在幼儿教育行业进行生态布局的方向更加明确。国际教育与幼教将成为公司教育产业的核心板块,未来也将持续围绕这两块领域进行整合并购,我们预计公司16-17年EPS分别为0.21/0.27元,对应PE分别为108/83倍,给予买入评级。
   
4.风险提示:主业业绩下滑风险,教育产业并购整合风险,政策监管风险。